Pourquoi DeepSeek relance une levée de 7 milliards de dollars deux mois après le premier tour

Séparer tours clos et titres avant de mettre à jour un deck board

Pendant des années, DeepSeek a affiché qu'il ne lèverait pas, ne s'introduirait pas et ne commercialiserait pas. Le retournement narratif est brutal. Avant de traiter « 70 Md$ » comme un fait acquis, gardez cinq frictions en tête :

• Le Round 2 n'est pas signé : montant, valorisation et calendrier viennent d'interlocuteurs anonymes et de couvertures type Caijing. Les termes peuvent encore bouger.
• Confusion pré-money / post-money : le Round 1 est souvent cité en post-money au-dessus de 350 milliards de yuans ; le Round 2 en pré-money ~500 milliards. Le bond d'environ 43 % compare ces deux bases — pas une seule photo mark-to-market.
• ARR et marge non audités : un ARR rapporté de 400–500 M$ et une marge brute au-dessus de 50 % sont des sources médiatiques, pas des disclosures formelles.
• La plupart des investisseurs n'ont pas de vote : au Round 1, l'essentiel du capital externe est entré via une LP contrôlée par Liang — sans droits de vote, lock-up de cinq ans. Le Fonds national d'investissement dans l'industrie IA fait exception.
• Le rythme produit est une piste parallèle : la levée cohabite avec la GA V4 Flash et le buildout compute. Ne fusionnez pas guerre des prix API et multiples de marché privé en une seule conclusion.

Chronologie : du « pas de levée » à ~70 Md$ en quatre mois

• Avril 2026 : un dépôt corporate montre une hausse du capital enregistré et une souscription personnelle du fondateur Liang Wenfeng, portant sa participation directe de 1 % à 34 %. Combinée à une entité qu'il contrôle, le contrôle total atteint environ 84,29 % — la structure de propriété qui a ensuite façonné l'entrée du capital externe. Le même mois, DeepSeek ouvre son premier tour externe et prévisualise V4.
• Juin 2026 : le Round 1 clôt à environ 50 milliards de yuans (~7,4 Md$), post-money au-dessus de 350 milliards de yuans (52–59 Md$ selon les sources) — la plus grande première levée de l'histoire de l'IA chinoise. Liang apporte personnellement 20 milliards de yuans ; Tencent 10 milliards, CATL 5 milliards, avec JD.com, NetEase, IDG Capital et le Fonds national d'investissement dans l'industrie IA également participants.
• 14–17 juillet 2026 : la presse évoque la préparation d'une IPO STAR Market et des discussions de second tour à une valorisation pré-money d'environ 71 Md$ (~480 milliards de yuans) — environ 37 % au-dessus du post-money Round 1. Un ARR de 400–500 M$, surtout issu des tokens API, devient public pour la première fois.
• 25–26 juillet 2026 : les discussions sont suspendues. Bloomberg et d'autres citent la frustration de Liang face à la circulation en ligne de remarques faites à huis clos ; certains investisseurs en attente sont invités à différer la signature.
• 4–5 août 2026 : des interlocuteurs cités par Caijing indiquent que le tour a redémarré, toujours autour de 50 milliards de yuans à ~500 milliards (~70 Md$) en pré-money, avec une signature attendue fin août. Les deux parties voudraient garder un profil bas.

Les chiffres en un coup d'œil : Round 1 clos vs Round 2 en discussion

Dans le deal : facture compute, droits de vote et multiple P/S à 148x

La vraie facture, c'est le compute, pas les titres. Peu après le Round 1, DeepSeek a annoncé un doublement des effectifs sur les équipes data-center et agents IA ; Reuters a rapporté des recrutements d'ingénieurs chip pour des puces d'inférence maison. Les analystes estiment que pour chaque 10 milliards de yuans levés, environ 7 milliards partent en compute — puces, data centers, bande passante, liquid cooling. Le rythme est une course pour suivre le buildout, pas un concours d'ego de valorisation.

La plupart des investisseurs n'ont pas de vote. Le capital Round 1 a largement transité par une limited partnership contrôlée par Liang Wenfeng : sans droits de vote, lock-up de cinq ans. L'exception : le Fonds national d'investissement dans l'industrie IA investit directement avec droits de vote et sans lock-up. Le contrôle de Liang reste proche de 84 %. Des titres comme Forbes ont souligné les questions de gouvernance et d'alignement étatique autour de cette table de capitalisation.

Un P/S à 148x est soit un pari sur le futur, soit un signal d'alerte. À ~70 Md$ en pré-money face à 400–500 M$ d'ARR, le P/S implicite tourne autour de 140–150x — nettement au-dessus d'OpenAI (~65x) et d'Anthropic (~21x). Une formule d'interlocuteur, telle que reprise dans la presse chinoise : valoriser un laboratoire de modèles de fondation, c'est un pari d'option, pas une valorisation cash-flow. Les investisseurs prixent la chance que DeepSeek devienne une brique d'infrastructure dans la pile compute chinoise et le marché des agents entreprise.

DeepSeek face à Moonshot, Zhipu et MiniMax

DeepSeek et Moonshot — encore privés — portent tous deux des multiples P/S autour de 140–150x, au-dessus de ce que Zhipu et MiniMax cotés affichent en secondaire. Le marché privé paie une prime plus raide pour des labs qui n'ont pas encore affronté le regard du marché public.

La controverse : transcript fuité, droits de vote et alertes bulle

1. Un transcript de huis clos a freiné le deal. La pause de juillet aurait été déclenchée par la frustration de Liang face à la diffusion en ligne de remarques d'une réunion d'investisseurs du premier tour — rappel qu'une base d'investisseurs qui s'élargit rend le profil bas plus difficile à tenir.
2. La structure des droits de vote attire le regard extérieur. La plupart des investisseurs externes n'ont ni vote ni sortie avant cinq ans ; seul le Fonds national IA obtient un vote direct sans lock-up. DeepSeek n'a pas tranché publiquement les questions de gouvernance que cela soulève.
3. L'écart valorisation / revenus reste non résolu. Un P/S à 140–150x est extrême même pour du SaaS hypercroissance (souvent 30–50x). La tenue de ce mark dépendra de la conversion d'une avance technique en revenus entreprise à l'échelle après une cotation STAR Market — encore non testée par les marchés publics.

Taille du deal, valorisation et détails de propriété ci-dessus proviennent de reportages à sources anonymes (Caijing, Reuters, Bloomberg, Forbes, entre autres). Traitez les chiffres Round 2 précis comme rapportés mais non confirmés jusqu'à une annonce formelle.

Pourquoi ça compte : règles STAR Market, autonomie compute et course mondiale au financement IA

• Les règles de cotation viennent de bouger pour les sociétés IA non profitables. Le 17 juin 2026, la Bourse de Shanghai a élargi le « cinquième standard » du STAR Market à l'IA — une société n'a plus besoin d'être profitable ni même d'avoir un revenu significatif pour déposer si la technologie est jugée assez forte. Ce décor rend crédible un dépôt IPO fin 2026 (cotation visée 2027).
• Une politique de cinq ans « pas de levée, pas d'IPO, pas de commercialisation » s'est achevée. DeepSeek était financé par le fonds quantitatif High-Flyer de Liang jusqu'au Round 1 de juin 2026. Les rivaux Zhipu et MiniMax sont déjà cotés à Hong Kong ; Moonshot continue de lever à cadence soutenue.
• La re-tarification mondiale des labs frontier se poursuit. OpenAI aurait été valorisé à 300 Md$ en 2025 ; le mark d'Anthropic aurait dépassé celui d'OpenAI dès juin 2026. Payer une prime raide pour un lab chinois compétitif mondialement, c'est en partie un pari sur le rythme technique et l'échelle de marché.
• L'autonomie compute est le sous-texte. Les reports de puces d'inférence maison et de data centers en propre rejoignent une poussée plus large pour coupler modèles frontier et compute domestique — ce qui explique aussi pourquoi un revenu rapporté encore modeste impose des levées fréquentes et massives.

Six étapes pour stress-tester le récit de financement avant d'agir

Les titres sur « 70 Md$ » et « 14 Md$ combinés » partent facilement en forward. Utilisez ces six étapes pour transformer l'histoire en quelque chose de citable — ou à écarter.

1. Étiquetez le statut de chaque chiffre : clos / en discussion / rumeur. Les ~50 Md yuans du Round 1 sont clos. Montant Round 2 et ~500 Md yuans pré-money sont des discussions cités par la presse.
2. Normalisez la base de valorisation : figez pré-money ou post-money, et la devise (yuans vs dollars). Séparez le récit « environ 100 Md$ → environ 70 Md$ pré-money » de la comptabilité yuan « 350 Md post → 500 Md pre ».
3. Recalculez le P/S vous-même : ~500 Md yuans pré-money ÷ (ARR 400–500 M$ converti en yuans) doit atterrir près de 140–150x. Comparez à OpenAI ~65x et Anthropic ~21x plutôt que de vous arrêter à « cher ».
4. Cartographiez la table de capitalisation : parts LP indirectes (pas de vote, lock cinq ans) vs stake direct du Fonds national. Vérifiez si « contrôle fondateur » et « transparence de gouvernance » peuvent coexister dans le même deck.
5. Alignez calendriers produit et capital : placez les nœuds de financement à côté de la GA V4 Flash, de la part d'usage OpenRouter, et des reports chip / data-center. Demandez si le cash achète du compute ou du récit.
6. Exécutez un A/B API/agents sur un Mac wipeable : la news capital ne change pas les SLA. Si la production dépend de DeepSeek ou d'un switch peer, scorez en aveugle 20–50 tâches réelles sur un Mac root-capable et wipeable — pas une image CI partagée saturée de SDK obsolètes.

pre_money_cny = 500_000_000_000
arr_usd_low, arr_usd_high = 400_000_000, 500_000_000
usd_cny = 7.1
for arr_usd in (arr_usd_low, arr_usd_high):
    arr_cny = arr_usd * usd_cny
    print(f"ARR ${arr_usd/1e8:.1f}B → P/S ≈ {pre_money_cny / arr_cny:.0f}x")

Chiffres citables et sources

• Round 1 : ~50 Md yuans levés ; post-money au-dessus de 350 Md yuans ; backers dont le Fonds national IA, Tencent (10 Md yuans), CATL (5 Md yuans), et les autres listés ci-dessus.
• Round 2 (médias, non confirmé) : cible ~50 Md yuans à ~500 Md yuans (~70 Md$) en pré-money ; signature prévue fin août 2026 ; total combiné dépasserait 100 Md yuans (~14 Md$) en cas de clôture.
• ARR / P/S : ARR ~400–500 M$ (médias) ; P/S Round 2 implicite ~140–150x.
• Contrôle : participation directe de Liang montée à ~34 % ; contrôle combiné ~84,29 % ; la plupart des investisseurs externes via LP sans vote et lock-up de cinq ans.
• STAR Market : cinquième standard de cotation étendu à l'IA le 17 juin 2026 ; reports citent un dépôt d'ici fin 2026 et une cotation visée en 2027.

Statut financier et produit peuvent évoluer rapidement — privilégiez dépôts officiels et déclarations de l'entreprise. Les chiffres de cet article sont à jour au 6 août 2026.

Couverture financière chinoise (relais et enquêtes d'origine) :

Sina Finance / Caijing — DeepSeek relance la levée à ~500 Md yuans en pré-money

Sina Finance — Second tour DeepSeek : 500 Md yuans pré-money, cible 50 Md yuans

Couverture anglophone et tierce :

Forbes — DeepSeek Just Raised $7.4 Billion. Here's The Catch.

Gate News — DeepSeek Reopens Second Funding Round

FAQ

Les chiffres Round 2 impressionnent, mais « en discussion, pas signé », droits de vote asymétriques, P/S à 140–150x et ARR non audité restent des frictions réelles. Le récit capital ne corrige ni le jitter API, ni la reproductibilité d'agents long horizon, ni les switches de modèles peer en production — cela demande une machine Apple Silicon wipeable et root-capable. Les locations KVMFLUX Mac mini M4 démarrent à la journée, sur du matériel physique avec SSH à la minute : vous pouvez finir vos suites DeepSeek / Kimi / Qwen avant de courir après le titre de levée. Pour calibrer le cycle de location une fois le banc de test prêt, voir aussi jour, semaine, mois ou trimestre.