DeepSeek второй раунд на ~$70 млрд pre-money: почему снова поднимают ~50 млрд юаней

Как отделить закрытый раунд от заголовка до обновления board deck

Годами DeepSeek заявлял: без fundraising, без IPO, без коммерциализации. Нарративный разворот резкий. Прежде чем класть «$70B» в слайд как факт, держите пять точек трения:

• Round 2 ещё не подписан: сумма, valuation и timeline идут от анонимных dealmakers и coverage в духе Caijing. Terms ещё могут сдвинуться.
• Смешение pre-money и post-money: Round 1 обычно цитируют как post-money выше 350 млрд юаней; Round 2 — как pre-money ~500 млрд. Шаг ~+43% сравнивает эти две базы, а не единый mark-to-market снимок.
• ARR и margin не аудированы: ARR $400–500M и gross margin >50% — media-sourced, не формальный company disclosure.
• У большинства инвесторов нет голоса: в Round 1 внешний капитал шёл через LP под контролем Liang — без voting rights, lock-up на пять лет. Исключение — National AI Industry Investment Fund.
• Продуктовый cadence параллелен: fundraising идёт рядом с V4 Flash GA и compute buildout. Не схлопывайте API price wars и private-market multiples в один вывод.

Таймлайн: от «no fundraising» к оценке ~$70 млрд за четыре месяца

• Апрель 2026: корпоративная подача показала рост registered capital; основатель Liang Wenfeng лично подписался, подняв прямой stake с 1% до 34%. Вместе с подконтрольной entity совокупный контроль ~84.29% — структура ownership, через которую позже заходил внешний капитал. В том же месяце открыли первый внешний раунд и preview V4.
• Июнь 2026: Round 1 закрыт на ~50 млрд юаней (~$7.4 млрд), post-money выше 350 млрд юаней (в источниках $52–59B) — крупнейший first-round raise в истории китайского AI. Liang лично внёс 20 млрд юаней; Tencent — 10 млрд, CATL — 5 млрд; также JD.com, NetEase, IDG Capital и China's National AI Industry Investment Fund.
• 14–17 июля 2026: СМИ сообщили о подготовке IPO на STAR Market и переговорах по второму раунду при pre-money ~$71 млрд (~480 млрд юаней) — около +37% к Round 1 post-money. Впервые публично прозвучал ARR $400–500M, в основном API tokens.
• 25–26 июля 2026: переговоры поставлены на паузу. Bloomberg и другие ссылались на раздражение Liang из‑за утечки закрытых investor remarks в сеть; части standby-инвесторов сказали не подписывать.
• 4–5 августа 2026: dealmakers, цитируемые Caijing, сообщили о перезапуске: цель по-прежнему ~50 млрд юаней при ~500 млрд юаней (~$70 млрд) pre-money, подписание к концу августа. Обе стороны якобы хотят держать раунд low-profile.

Цифры рядом: Round 1 закрыт vs Round 2 в переговорах

Внутри сделки: compute bills, voting rights и P/S ~148×

Реальный счёт — compute, не заголовки. Вскоре после Round 1 DeepSeek заявил о удвоении headcount в data-center и AI-agent командах; Reuters писал о найме chip-design инженеров под собственные AI inference chips. Аналитики оценивают: из каждых 10 млрд юаней raise ~7 млрд уходит в compute — чипы, ЦОД, bandwidth, liquid cooling. Темп — гонка за buildout, а не конкурс valuation-слайдов.

У большинства инвесторов нет голоса. Капитал Round 1 в основном шёл через limited partnership под контролем Liang Wenfeng: без voting rights, lock-up пять лет. Исключение: China's National AI Industry Investment Fund — прямой вход с голосом и без lock-up. Контроль Liang остаётся около 84%. Forbes и другие отмечали вопросы governance и state-alignment вокруг этой cap table.

P/S ~148× — либо ставка на опцион, либо red flag. При ~$70B pre-money и ARR $400–500M implied P/S сидит около 140–150× — заметно выше OpenAI ~65× и Anthropic ~21×. Формулировка одного dealmaker в китайском coverage: pricing foundation-model компании — options bet, не cash-flow valuation. Инвесторы платят за шанс, что DeepSeek станет infrastructure-level в китайском compute stack и enterprise agent рынке.

Как DeepSeek выглядит рядом с Moonshot, Zhipu и MiniMax

DeepSeek и Moonshot — ещё private — несут P/S около 140–150×, выше того, на чём торгуются listed Zhipu и MiniMax на secondary. Private-market инвесторы платят более крутую премию за labs, которые ещё не прошли публичный market scrutiny.

Точки спора: утечка транскрипта, voting rights и bubble warnings

1. Утечка закрытого транскрипта поставила сделку на паузу. Июльская пауза, по сообщениям, связана с раздражением Liang из‑за распространения remarks с investor meeting в сеть — напоминание, что растущая investor base делает low profile всё труднее.
2. Структура voting rights привлекает внешний scrutiny. У большинства внешних инвесторов нет голоса и есть пятилетний lock-up; только state-backed National AI Industry Investment Fund получает прямой голос без lock-up. DeepSeek публично не закрыл governance-вопросы вокруг этой схемы.
3. Разрыв valuation–revenue не разрешён. P/S 140–150× экстремален даже для high-growth SaaS (часто 30–50×). Удержит ли mark — зависит от перевода технического лида в scaled enterprise revenue после STAR Market listing; публичный рынок это ещё не тестировал.

Размер сделки, valuation и ownership выше — из anonymous-sourced reporting (Caijing, Reuters, Bloomberg, Forbes и др.). Конкретные цифры Round 2 считайте reported-but-unconfirmed до формального announcement.

Почему это важно: правила STAR Market, compute self-reliance и глобальная гонка funding

• Правила листинга сдвинулись для убыточных AI-компаний. 17 июня 2026 Shanghai Stock Exchange расширил «пятый listing standard» STAR Market на AI — можно подавать без прибыли и даже без значимой выручки, если technology достаточно сильна. На этом фоне filing к концу 2026 (цель листинга 2027) выглядит правдоподобно.
• Пятилетняя политика «no fundraising, no IPO, no commercialization» закончилась. До Round 1 в июне 2026 DeepSeek финансировал quant fund Liang — High-Flyer. Конкуренты Zhipu и MiniMax уже listed в Hong Kong; Moonshot продолжает raise на высокой частоте.
• Глобальный re-pricing frontier labs продолжается. OpenAI в 2025 якобы оценивали в $300B; к июню 2026 mark Anthropic, по сообщениям, превзошёл OpenAI. Крутая премия за глобально конкурентоспособную китайскую lab — ставка и на technical pace, и на market scale.
• Compute self-reliance — подтекст. Сообщения о собственных AI inference chips и owned data centers зеркалят более широкий push: связать frontier models с domestic compute. Отсюда же — почему при скромном reported revenue нужны частые крупные raises.

Шесть шагов проверки funding-нарратива перед действием

Заголовки про «$70B» и «$14B combined» легко переслать. Шесть шагов ниже превращают историю в то, что можно цитировать — или отбросить.

1. Пометить статус каждой цифры: closed / in talks / rumor. ~50 млрд юаней Round 1 — closed. Сумма Round 2 и ~500 млрд pre-money — media-cited talks.
2. Нормализовать базу оценки: зафиксировать pre-money или post-money и валюту (юань vs USD). Путь «about $100B → about $70B pre-money» держать отдельно от юаневого учёта «350B post → 500B pre».
3. Пересчитать P/S самостоятельно: ~500 млрд юаней pre-money ÷ (ARR $400–500M в юанях) должно дать ~140–150×. Сравнивать с OpenAI ~65× и Anthropic ~21×, а не останавливаться на «дорого».
4. Разложить cap table: LP-косвенные stakes (нет голоса, lock-up 5 лет) vs прямой stake National Fund. Проверить, совместимы ли в одном deck «founder control» и «governance transparency».
5. Совместить продуктовый и капитальный календари: поставить funding nodes рядом с V4 Flash GA, долей usage на OpenRouter и reporting по chips/ЦОД. Вопрос: cash покупает compute или narrative.
6. Прогнать API/agent A/B на wipeable Mac: capital news не меняет SLA. Если прод зависит от DeepSeek или peer switch — blind-score 20–50 реальных задач на root-capable wipeable Mac, не на shared CI image со stale SDK.

pre_money_cny = 500_000_000_000
arr_usd_low, arr_usd_high = 400_000_000, 500_000_000
usd_cny = 7.1
for arr_usd in (arr_usd_low, arr_usd_high):
    arr_cny = arr_usd * usd_cny
    print(f"ARR ${arr_usd/1e8:.1f}B → P/S ≈ {pre_money_cny / arr_cny:.0f}x")

Цитируемые цифры и источники

• Round 1: ~50 млрд юаней raised; post-money выше 350 млрд юаней; бэкеры включают National AI Industry Investment Fund, Tencent (10 млрд юаней), CATL (5 млрд) и остальных из таблицы выше.
• Round 2 (media-reported, unconfirmed): цель ~50 млрд юаней при ~500 млрд юаней (~$70B) pre-money; подписание к концу августа 2026; суммарно >100 млрд юаней (~$14B) при закрытии.
• ARR / P/S: ARR ~$400–500M (media); implied Round 2 P/S ~140–150×.
• Control: прямой stake Liang ~34%; совокупный контроль ~84.29%; большинство внешних инвесторов — через LP без голоса и с пятилетним lock-up.
• STAR Market: пятый listing standard расширен на AI 17 июня 2026; сообщения — filing к концу 2026, листинг в 2027.

Funding и product status меняются быстро — authoritative остаются official filings и company statements. Цифры в статье актуальны на 6 августа 2026.

Китайское финансовое coverage (relay и original leads):

Sina Finance / Caijing — DeepSeek перезапускает fundraising при ~500 млрд юаней pre-money

Sina Finance — второй раунд DeepSeek: 500 млрд pre-money, цель raise 50 млрд юаней

Англоязычное и стороннее coverage:

Forbes — DeepSeek Just Raised $7.4 Billion. Here's The Catch.

Gate News — DeepSeek Reopens Second Funding Round

FAQ

Цифры Round 2 выглядят резко, но «in talks, not signed», асимметрия voting rights, P/S 140–150× и unaudited ARR — реальные friction points. Capital narrative не чинит API jitter, воспроизводимость long-horizon agents и peer model switches в проде — для этого нужен wipeable root-capable Apple Silicon box. Аренда KVMFLUX Mac mini M4 стартует с суток: физическое железо и SSH за минуты, чтобы закрыть sample suites DeepSeek / Kimi / Qwen до погони за funding-заголовком.