DeepSeek 二輪融資曝光：投前估值 5000 億元，5 個月內兩輪募資超 1000 億元

讀融資新聞前先分清：哪些「在談」，哪些已交割

DeepSeek 從堅持「不融資、不上市、不商業化」到密集募資，敘事反差極大。選型團隊與開發者閱讀此類報導時，至少先釐清五重摩擦：

• 二輪尚未簽約：金額、估值、時程均來自匿名交易人士及《財經》等媒體報導，官方未確認，實際條款可能隨談判調整。
• 投前與投後口徑混用：首輪常說「投後超 3500 億元」，二輪是「投前約 5000 億元」——環比約 +43% 是按這兩個口徑對照，並非同一時點的市值快照。
• ARR 與毛利率未經審計：年化經常性收入約 4–5 億美元、毛利率據稱超過 50%，均為媒體援引消息源，非廠商正式披露。
• 股權與投票權不對等：首輪多數外部資金經梁文鋒控制的有限合夥（LP）間接進入，無投票權且五年鎖定；僅國家人工智慧產業投資基金例外。
• 產品側另有一條線：融資節奏與 V4 Flash 正式版、算力擴張並行——讀估值時勿把 API 價格戰與一級市場溢價混成同一結論。

時間線：從不融資到估值翻約 7 倍，約 4 個月

• 2026 年 4 月：工商登記變更，註冊資本自 1000 萬元增至 1500 萬元；梁文鋒個人認購新增部分，直接持股自 1% 升至 34%，疊加其控制的寧波承恩企業管理諮詢合夥企業，合計控制約 84.29% 股權——外部資本進場前的關鍵結構調整。同月首輪融資正式啟動，V4 系列模型同期預覽發布。
• 2026 年 6 月：首輪完成交割，募資約 500 億元人民幣（約 74 億美元），投後估值超過 3500 億元（不同信源口徑約 520–590 億美元），為中國 AI 大型模型史上規模最大的首輪融資。
• 2026 年 7 月 14 日–17 日：外媒報導 DeepSeek 啟動科創板 IPO 籌備，並與新投資人接觸商談二輪融資，投前估值傳聞約 4800 億元（約 710 億美元），較首輪投後估值再升約 37%。同期首次曝出年化收入（ARR）約 4–5 億美元。
• 2026 年 7 月 25 日–26 日：二輪談判突然暫停。據彭博社等多方信源，部分原因是梁文鋒對首輪閉門投資者會議內容在網路上流傳感到不滿，公司暫緩原定數日內簽署的投資協議。
• 2026 年 8 月 4 日–5 日：據《財經》援引多名交易人士，二輪融資重啟，目標募資 500 億元，投前估值約 5000 億元，較首輪 3500 億元投後估值再升約 43%，計劃 8 月下旬完成簽約。雙方均希望本輪「低調」推進。

核心數據一覽：首輪已交割 vs 二輪洽談中

5000 億元在為什麼定價：算力帳單、投票權與約 148 倍市銷率

算力才是真正的帳單。首輪融資後不久，DeepSeek 宣布計劃將資料中心、AI Agent 等核心部門人員規模翻倍，並被路透社報導正在自研 AI 推論晶片、招募晶片設計工程師。有分析指出，每融資 100 億元約有 70 億元投向算力相關支出——採購晶片、建設資料中心、租賃頻寬、部署液冷。融資節奏本質是在跟算力擴張賽跑，而非單純的帳面估值遊戲。

多數投資人沒有投票權。首輪大部分外部資金透過梁文鋒控制的有限合夥企業（LP）間接進入：無投票權、五年鎖定期。唯一例外是國家人工智慧產業投資基金——直接持股、有投票權、不受鎖定期限制。梁文鋒合計約 84% 的控制力得以延續；公司治理透明度與國資話語權，也是本輪談判中投資人敏感議題。

約 148 倍市銷率：定價現金流還是定價選擇權？按 5000 億元投前估值與 4–5 億美元 ARR 計算，P/S 約 140–150 倍，遠高於 OpenAI 約 65 倍與 Anthropic 約 21 倍。一位參與交易的投資人士評價：「對大型模型的定價本質上是一種選擇權，而非基於現金流。」投資人押注的是 DeepSeek 未來在國產算力生態與企業級 Agent 市場佔據基礎設施級地位的可能性。

橫向對照：國產大型模型公司的「估值競賽」

DeepSeek、Kimi 的市銷率均處於約 140–150 倍高位，明顯高於已上市的智譜、MiniMax。國內大型模型產業的特殊現象是：一級市場對頭部兩家未上市公司的定價溢價，遠高於已經接受二級市場檢驗的同行。

爭議點：閉門會談外流、投票權缺失與估值泡沫質疑

1. 閉門會談內容外流：二輪一度暫停的直接原因，據稱是梁文鋒對首輪閉門投資者會議內容在網路上流傳感到不滿——融資規模擴大後，低調作風面臨更大資訊管控壓力。
2. 投票權結構引發關注：多數外部投資人無投票權、需鎖定五年，只有國家大基金擁有直接投票權與不受鎖定的安排。福布斯等海外報導提出公司治理與國資角色的疑問，尚無官方定論。
3. 估值與收入的鴻溝：140–150 倍 P/S 在任何成熟產業都屬極端偏高；即便高成長 SaaS，頭部通常也只在 30–50 倍。估值能否兌現，取決於科創板上市後能否把技術優勢轉化為規模化 B 端收入——目前仍未經市場驗證。

以上融資金額、估值、股權結構細節，均來自多方媒體基於匿名信源的報導（包括《財經》、路透社、彭博社、福布斯等），DeepSeek 官方尚未就二輪具體條款做出公開確認。

影響與背景：科創板新規、國產算力與全球 AI 資本競賽

• 科創板規則鬆綁：2026 年 6 月 17 日，上交所在陸家嘴論壇宣布將科創板第五套上市標準適用範圍擴大至人工智慧——不要求獲利甚至不要求大規模收入，只要技術實力過硬即可申報。這是 DeepSeek 計劃 2026 年底前提交 IPO、目標 2027 年掛牌的關鍵前提。
• 從「三不」到資本市場中心：首輪路演時仍強調「不融資、不上市、不商業化」，此前五年由梁文鋒量化基金「幻方」自籌營運。首輪落地終結該政策；智譜、MiniMax 已港股上市，月之暗面融資同樣密集，產業整體在經歷估值重估。
• 全球座標系：OpenAI 在 2025 年估值傳聞達 3000 億美元，Anthropic 在 2026 年 6 月估值據稱已超越 OpenAI。投資人為具備全球競爭力的中國頭部公司支付溢價，也是對技術競爭力與市場規模的下注。
• 算力自主是暗線：自研 AI 推論晶片、擴建自建資料中心，與頭部 AI 公司加碼「國產算力 + 自研晶片」的大趨勢相呼應——也解釋了收入規模有限卻仍需快節奏融資的原因。

讀懂這輪融資報導：6 步核對清單

面對「5000 億」「1000 億累計」這類標題，技術決策者可用下面六步把傳聞壓成可引用的判斷，而不是轉發摘要。

1. 標註資訊狀態：把每條數字標成「已交割／在談／傳聞」。首輪 500 億元屬已完成；二輪金額與 5000 億投前估值屬在談／媒體援引。
2. 統一估值口徑：對照時固定「投前」或「投後」，並記下貨幣單位（人民幣億元 vs 美元）。把「從約 100 億美元到約 700 億美元」與「投後 3500 億 → 投前 5000 億」分開記帳。
3. 自己算一遍 P/S：用 5000 億元投前 ÷（4–5 億美元 ARR 換算後的人民幣年化）複核約 140–150 倍區間；再與 OpenAI ~65x、Anthropic ~21x 對照，而不是只記「很高」。
4. 畫股權與投票權結構：區分 LP 間接持股（無投票權、五年鎖）與國家大基金直接持股；評估「創辦人控制力」與「治理透明度」兩套敘事是否同時成立。
5. 對齊產品與資本節奏：把融資節點與 V4 Flash 官方版、OpenRouter 呼叫量、自研晶片報導放進同一時間軸，判斷錢主要是在買算力還是在買敘事。
6. 在隔離環境做 API／Agent 對照：資本新聞改變不了 SLA。若業務依賴 DeepSeek API 或競品切換，用 20–50 條真實任務在可 wipe 的乾淨 Mac 上做盲審對照，避免在共享 CI 裡堆舊 SDK。

pre_money_cny = 500_000_000_000
arr_usd_low, arr_usd_high = 400_000_000, 500_000_000
usd_cny = 7.1
for arr_usd in (arr_usd_low, arr_usd_high):
    arr_cny = arr_usd * usd_cny
    print(f"ARR ${arr_usd/1e8:.1f}B → P/S ≈ {pre_money_cny / arr_cny:.0f}x")

可引用的硬核數據與來源

• 首輪：約 500 億元人民幣募資，投後估值超 3500 億元；主要投資方含國家人工智慧產業投資基金、騰訊 100 億元、寧德時代 50 億元等。
• 二輪（媒體報導、未官方確認）：目標募資約 500 億元，投前估值約 5000 億元，計劃 2026 年 8 月下旬簽約；若落地則兩輪累計超 1000 億元。
• ARR／P/S：ARR 約 4–5 億美元（媒體援引）；對應二輪投前估值約 140–150 倍市銷率。
• 控制權：梁文鋒直接持股升至約 34%，疊加控制實體合計約 84.29%；多數外部投資人經 LP 進入、無投票權、五年鎖定。
• 科創板：2026 年 6 月 17 日第五套標準擴圍至 AI；報導稱計劃 2026 年底前提交申請、目標 2027 年掛牌。

發版與融資進展可能隨時變化，請以官方公告與監管披露為準。本文數據截至 2026 年 8 月 6 日。

中文財經報導（轉載與原文線索）：

新浪財經／《財經》——DeepSeek 重啟融資，投前估值 5000 億元

新浪財經——DeepSeek 二輪融資：投前 5000 億元，計劃募資 500 億元

英文與第三方報導：

Forbes —— DeepSeek Just Raised $7.4 Billion. Here's The Catch.

Gate News —— DeepSeek Reopens Second Funding Round

常見問題

二輪融資數字亮眼，但「在談未簽約」、投票權不對等、140–150 倍 P/S 與未經審計的 ARR，都是真實摩擦。資本敘事解決不了生產環境裡的 API 抖動、Agent 長程任務複現與模型切換對照——這些更需要一台可 wipe、可 root 的乾淨 Apple Silicon。KVMFLUX 按天起租的 Mac mini M4 提供真實實體機與分鐘級 SSH，方便你把 DeepSeek／Kimi／Qwen 的業務樣本跑完再決定要不要跟風切模型。